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‘ku体育官网’原料药、医疗器械受益疫情,医药行业19年报和20年1季报小结

本文摘要:焦点看法受医改政策影响,医药行业整体增速放缓;疫情影响下,医药板块刚需属性凸显,原料药、医疗器械板块受益疫情逆势增长。事件导览A股上市公司2019年年报和2020年一季报基本披露完毕。医药上市公司整体增速放缓,下属子板块原料药、化学制剂、生物制品、中药、医疗器械、医疗服务、医药商业平分化显着。 一、行业整体承压,子行业继续分化医药制造业2019年整体增速放缓,医改政策影响趋势将延续。

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焦点看法受医改政策影响,医药行业整体增速放缓;疫情影响下,医药板块刚需属性凸显,原料药、医疗器械板块受益疫情逆势增长。事件导览A股上市公司2019年年报和2020年一季报基本披露完毕。医药上市公司整体增速放缓,下属子板块原料药、化学制剂、生物制品、中药、医疗器械、医疗服务、医药商业平分化显着。

一、行业整体承压,子行业继续分化医药制造业2019年整体增速放缓,医改政策影响趋势将延续。2018年一季度两票制执行,医药制造业营业收入和利润因统计规则调整而抬高了基数,导致2019年一季度营业收入和利润增速出现负增长,之后全年增速基本稳定,医药制造业收入和利润全年累计同比划分增长了7.4%和5.9%。12月数据有显着降低,预计可能是控费增速加剧、带量采购执行后年度调整影响。

2017年、2018年营业收入增速划分为12.5%和12.4%,利润总额增速划分为17.8%和9.5%,整体趋势进一步放缓。随着两票制、国家级带量采购、省市级带量采购和医保谈判等医改政策影响,放缓趋势预计将延续。

医药板块进入显着分化期,同时服务业等快速兴起,整体工业制造数据重要性有所下降。疫情影响显著,预计二季度有望逐步恢复。

受疫情影响, 2020年一季度医药制造业收入累计同比降低8.9%,利润总额累计同比降低15.7%。三月底营收数据开始有所抬头,整体行业处在恢复中。全年来看,疫情在海内基本尾声,外洋影响面更深,预计全年仍有影响。

图表1:医药制造业整体增速放缓资料泉源:国家统计局,民创研究院2019年医药上市公司整体营业收入达17369.32亿元,同比增长14.41%,增幅放缓;实现扣非归母净利791.34亿元,同比下滑11.05%。现金流情况整体好转,谋划运动净现金流进一步增长;毛利率较去年同期小幅下滑;受医改影响,销售用度率有所下滑,研发用度占比提升,行业生长向创新倾斜。随着医革新入攻坚阶段,在“医保谈判”+“带量采购”两个调控手的影响下,上市公司体量大、受影响面较大,进入承压调整阶段,收入趋缓;另外,随着大情况变化和会计制度变更,19年较多上市公司计提商誉减值、资产减值等,造成利润增速下滑。

2020年一季度医药上市公司整体营业收入3915.92亿元,同比下滑5.92%,扣非归母净利润298.99亿元,同比下滑10.12%;同期万得全A整体2020年1季度收入下滑6.36%,扣非归母净利下滑19.69%。生物医药刚需属性展现,在疫情中体现出较好的承压能力。图表2:上市医药企业整体财政数据(单元:亿元)资料泉源:wind、民创研究院注:行业数据凭据申万医药行业分类汇总并凭据条件剔除异常值子行业整体趋势放缓,生物制品板块增速相对坚挺。医药所有子板块2019年增速都有所放缓,生物制品仍然保持了相对高增速,原料药和中药增速垫底。

在归母净利方面,除了生物制品展现出高增长属性外,其余子板块增速都泛起了一定水平的下滑,其中医疗服务板块因会计变换原因下滑幅度最大。图表3:2019年生物医药各细分板块收入增速情况资料泉源:wind、民创研究院图表4:2019年生物医药各细分板块归母净利增速情况资料泉源:wind、民创研究院从盈利情况来看,2019年医药行业整体毛利率相对2018年比力平稳,生物制品、医疗器械、化学制剂板块维持较高的毛利率。净资产收益率2019年相对2018年有所下降,其中下降最多的医疗服务行业,因板块权重较大的上市公司计提减值准备所致。

图表5:2019年生物医药各细分板块毛利率情况资料泉源:wind、民创研究院图表6:2019年生物医药各细分板块净资产收益率情况资料泉源:wind、民创研究院图表7:2020Q1生物医药各细分板块收入增速情况资料泉源:wind、民创研究院图表8:2020Q1生物医药各细分板块扣非归母净利增速情况资料泉源:wind、民创研究院受疫情影响,2020年1季度医药制造业停工时间比力长,收入和利润整体都泛起了负增长,但抗疫物资相关的原料药板块和医疗器械板块却实现了逆势增长。从盈利能力看,原料药板块因为产物涨价,整体毛利率提升2个百分点;医疗器械板块因为需求旺盛成本摊薄,毛利率提升了1个百分点。图表9:2020Q1生物医药各细分板块毛利率情况资料泉源:wind、民创研究院图表10:2020Q1生物医药各细分板块净资产收益率情况资料泉源:wind、民创研究院二、各板块分析1.化药板块:受集采降价影响,化药板块整体承压化药板块是受到医改振荡最显著的子板块,整体承压。

19年收入和扣非归母增速划分为8.6%和-35.5%,收入端和利润端增速下降,销售用度率小幅增长,毛利率略有改善。收入端增速下滑,一方面系18年全面执行两票制,低开转高开后形成高基数和高增长,另一方面行业受到带量采购、医保控费等因素影响连续承压;利润端方面,各项用度率均有所提升,以及会计制度变化下,较多企业举行了商誉、资产减值和计提,或公允价值变更。2020年1季度受疫情影响,化药板块整体收入和扣非归母增速划分为-12.0%和-23.2%,部门龙头和专科用药仍然保持增长态势。图表11:化药板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院注:以sw化药制剂为基础;剔除B股、润都股份、昂立康、长江润发、圣济堂、金石东方、天宇股份;加入海正药业、京新药业、华海药业、普利制药、复星医药2.生物制品:疫苗、血制品短期调整,有望开启后疫情行情生物制品板块整体板块略有放缓,但仍出现高速生长态势,20年1季度受到一定疫情影响,但细分领域疫苗、血制品、生长激素等均具有恒久潜力,有望从疫情中快速恢复。

2019年生物制品营收和扣非归母净利同比增长21.6%和37.4%。收入端增速放缓,主要原因有:(1)血制品行业增速下降;(2)疫苗受永生事件影响增速下滑;(3)部门辅助用药企业受医保控费影响增速下降。

利润端增长主要由于(1)权重公司增长较快(2)部门企业亏损收窄。板块毛利率从65.3%微降至63.4%,此外用度率有所优化,研发投入进一步增长。

2020年1季度生物制品营收和扣非归母净利同比下降6.6%和5.6%,主要受疫情影响,现金流回款放慢,毛利率小幅下降至59.1%。受销售运动削弱影响,销售用度率下降4pct,研发投入进一步增长。在细分板块中,血制品板块受疫情影响,采浆量或有所下降,影响行业整体增速;疫苗板块受到永生生物事件影响,治理收紧,行业增速略有颠簸,但恒久生长趋势良好,疫情影响下,预防意识或显著提升,一些拥有创新疫苗大品种的上市公司将迎来发作;生长激素行业景气度依旧,青少年消费渗透率仍有提升空间。

图表12:生物制品板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院注:以sw生物制品为基础;剔除钱江生化、ST永生3.医疗器械:受益国产替代,部门子板块景气度高器械板块细分领域众多,内部出现出显著分化的业绩体现。消费类器械、POCT等保持高景气状态,影像类、生化诊断产物体现欠佳。现在我国医疗器械行业出现小而散的格式,疫情期间展现的中国品牌力有望加速入口替代和外洋突破。

2019年板块营收和扣非归母净利润同比增长14.0%和5.9%,收入端增速有所放缓,主要系占比力大的体外诊断(IVD)板块受集采、医保控费、两票制等政策影响增速减缓。板块盈利能力略有提升,毛利率小幅上升至51.3%。

此外三费控制良好,研发用度率上升0.6pct至6.6%,同时谋划性现金维持高速增长。2020年1季度板块营收和扣非归母净利润同比增长6.6%和25.5%。主要是受疫情影响,防疫物资好比口罩、手套等防疫用品以及呼吸机、监护仪、新冠检测试剂等短期内快速放量导致。

图表13: 医疗器械板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院注:以sw医疗器械为基础,剔除异常值和次新股4.医疗服务:专科服务下行显着,CXO连续高景气2019年板块营收同比增长14.7%,扣非归母净利润同比下降84.6%,大幅度下滑主要系板块中美年康健、恒康医疗和创新医疗亏损较大并计提减值影响。2020年1季度板块营收和扣非归母净利润划分泛起11.4%和131.5%的下降。

受疫情影响,医院流量显著淘汰,专科医疗服务企业如爱尔眼科、美年康健、通策医疗等由于门诊量大幅降低业绩下滑显着。医疗服务人员支出、租金支出占比力大,停业情况下,利润和现金流严重承压,随着疫情竣事,消费类医疗服务多为刚需,有望恢复常态。2019年整个板块泛起内部门化,个股体现差异较大。

专科服务板块:部门企业体现承压,眼科和牙科继续保持收入20%、利润30%的优异体现。生产研发外包(CXO)板块:创新勉励政策推动,企业转型动力增强,推动CXO板块连续高景气,如昭衍新药、药明康德均实现30%以上的营收高增长。

第三方检测(ICL):板块集中度逐渐向龙头集中,金域医学受益于广泛的ICL结构,规模效益不停扩大,利润端保持高速增长。受益于新冠检测,ICL发挥重要作用,增厚业绩显着。图表14: 医疗服务板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院5.原料药:特色原料药迎来生长好时期原料药板块2019年收入和扣非归母增速划分为8.6%和-27.5%,主要原因是受江苏响水事件影响,环保严查,导致原料药板块发生颠簸。

板块毛利率保持平稳,为40.9%(-0.07pct),2020年1季度的收入和扣非归母净利增速划分为4.2%和37.9%,主要原因是外洋疫情加速,订单向海内转移。特色原料药迎来好时期:由于人力和成本压力加大,西欧原料药产能逐渐向以中印为代表的新兴市场国家转移,中国凭借成熟的基础工业体系、成本优势以及发酵类产物优势,与印度差距逐渐缩小。

海内环保政策收紧,我国环保政策连续收紧,进入壁垒提高,行业集中度提升;关联审评正式入法,原料药质量直接影响到制剂的审批效果,利好优质原料药供应商;随着一致性评价和集采常态化,成本控制成为仿制药企竞争焦点,原料药行业职位和价值重塑。图表15: 原料药板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院6.中药:受到医保控费和限控影响,板块下行显着中药板块承压显着,2019年继续出现收入放缓、利润下滑形势,年收入和扣非归母增速划分为11.9%和-17.5%。在经济下行的趋势下,中药消费品受消费抑制影响连续加深;受医保整体控费的提升、新版医保目录调整带来中药品种受挫、辅助药受限制和中药注射剂因临床使用变化,预计中药子板块下行压力连续延续。2020年1季度板块收入和扣非归母的增速划分为-7.9%和-13.2%,受疫情情绪影响,与疫情治疗相关的企业对板块业绩有所拉动,尤其是连花清瘟等产物在疫情中显现效果,或将重振中药认可度。

图表16: 中药板块上市公司重要财政指标(单元:百万元)资料泉源:wind、民创研究院重要声明本陈诉的信息均泉源于公然资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包罗的信息和建议不会发生任何变换,我们已力图陈诉内容的客观、公正,但文中的看法、结论和建议仅供参考。本资料属于内部资料,只限公司内部培训及交流,严禁外传。

本陈诉版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和小我私家不得以任何形式外传、复制和公布。作者:周荣华 金红相识更多,接待关注民众号【民创研究院】。


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